【速看料】中国银河：给予中金黄金买入评级

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中国银河证券股份有限公司阎予露,华立近期对中金黄金进行研究并发布了研究报告《金价上涨驱动业绩释放，国企改革重塑公司成长潜力》，本报告对中金黄金给出买入评级，当前股价为11.92元。

中金黄金(600489)
核心观点：
投资事件：公司发布2022年年报与2023年一季报。公司2022年实现营业收入571.51亿元，同比增长1.87%；实现归属于上市公司股东的净利润21.17亿元，同比增长24.70%；实现扣非后归母净利润19.69亿元，同比增长16.52%。公司2023Q1单季度实现营业收入133.47亿元，同比下降2.07%；实现归属于上市公司股东的净利润5.95亿元，同比增长20.39%；实现扣非后归母净利润5.43亿元，同比增长27.86%。
矿产金属产销基本保持稳定。报告期内，公司围绕“两增一控三提高”目标，科学组织生产经营，全力以赴稳产增产，2022年共计生产矿山金19.93吨，同比下降0.35%；生产矿山铜7.93万吨，同比下降2.51%；生产钼精矿0.62万吨，同比增长5.05%；生产冶炼金40吨，同比下降5.33%；生产电解铜39.31万吨，同比下降2.13%。2022年公司矿山金销量达到19.47吨，同比下降0.26%；矿山铜销量8.01万吨，同比增长14.73%；冶炼金销量39.77吨，同比下降5.06%；电解铜销量39.23吨，同比下降2.01%。2023Q1公司生产矿产金4.10吨，同比下降3.62%；生产矿山铜1.99万吨，同比增长1.13%；生产冶炼金10.03吨，同比增长2.26%；生产电解铜10.66万吨，同比增长6.07%。销售方面，公司2023Q1矿产金销量3.77吨，同比减少15.23%；矿山铜销量1.80万吨，同比增长2.66%；冶炼金销量9.81吨，同比下降1.31%；电解铜销量9.18万吨，同比增长9.15%。公司2023年产量指引：矿产金19.37吨，冶炼金34.22吨，精炼金45.26吨；矿山铜7.64万吨，电解铜39.34万吨。
金钼价格上涨带来业绩弹性。2022年国内黄金现货均价同比上涨4.72%至392元/克，铜精矿均价同比微跌0.68%至55973元/吨，钼精矿均价同比上涨39.58%至126667元/吨。2023Q1国内黄金现货均价进一步上涨至420.17元/吨，同比上涨9.20%；铜精矿均价同比下跌4.20%至57092元/吨，钼精矿均价同比大幅上涨92.52%至213367元/吨。在公司矿产品产量保持平稳的情况下，金钼价格上涨是公司2022年与2023Q1业绩增长最为关键的因素。而美国通胀加速下行，银行业危机加大美国衰退风险，美联储加息周期结束在即，市场降息预期升温，黄金价格有望进入上涨周期，持续驱动公司业绩上行。
投资建议：黄金价格上涨将大幅释放公司黄金板块业绩，新一轮国企改革加速，公司未来金矿资产注入预期强烈，成长性重塑，中国特色估值体系下黄金央企有望估值回归。预计公司2023-2024年归属于上市公司股东净利润为32.47、38.76亿元，对应2023-2024年PE为17x、15x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）美联储加息超预期；2）美国通胀超预期；3）美国经济超预期；4）美元指数上涨；5）黄金价格大幅下跌；6）公司矿产金产量不及预期；7）公司资产注入不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚润华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.55亿，根据现价换算的预测PE为25.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中金黄金（600489）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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